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公司发布2023 年半年报，2Q23 营收与业绩环比增长，维持买入评级。

支撑评级的要点

Q2 营收与业绩环比增长，H1 毛利率同比有所改善。公司23H1 营业收入36.70 亿元，同比-8.10%，归母净利润3.45 亿元，同比-24.15%，扣非归母净利润3.52 亿元，同比-19.46%；单季度来看，公司Q2 营业收入19.12亿元，同比-2.69%/环比+8.80%，归母净利润2.20 亿元，同比-12.91%/环比+75.68%，扣非归母净利润2.38 亿元，同比-2.63%/环比+108.75%；盈利能力来看，公司23H1 毛利率为20.96%，同比+2.60pcts，净利率9.39%，同比-1.99pcts，扣非净利率9.60%，同比-1.35pcts。上述变化主要系：受宏观经济、行业周期等因素影响，以手机、PC 为代表的消费电子行业整体需求疲软，行业竞争加剧，产品价格较上年同期有所下降，同时公司深入推进降本增效工作，降低生产成本，致使上半年毛利率提升。

公司向英伟达供货参与到全球AI 产业链，有望直接受益于算力时代浪潮。公司在具体的产品规划、技术能力规划以及扩产计划中全过程跟踪客户，目前公司已推出高阶HDI、高频高速PCB 等多款AI 服务器相关产品；同时，全球算力龙头英伟达发布的FY24Q2 的财报中指出其Q2 营收远超预期，其中数据中心业务收入同比+171%/环比+141%再创新高，并给出FY24Q3 营收指引同样超市场预期。我们认为胜宏科技作为英伟达的供应商将深度受益于英伟达以及全球算力产业链的蓬勃发展。

公司积极布局汽车板产品，打造全新成长曲线。公司是特斯拉的 TOP2供应商，同时进入众多国际Tier 1 车企的供应链。公司汽车板相关的产品矩阵涉及ADAS 运算模块（4 阶 HDI），三电系统，77Ghz 车载雷达等。

随着汽车四化的持续推进，汽车PCB 板量价齐升，公司有望从中获益。

估值

考虑到公司布局AI 算力板、汽车板等长期发展潜力较大的业务，我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现收入93.98/112.35/136.49 亿元，实现归母净利润分别为9.49/12.52/15.97 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为19.3/14.6/11.4 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

行业竞争加剧风险、汇率波动风险、下游需求不及预期风险、原材料供应紧张及价格波动的风险。

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